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纸价格上涨 国内报业成本压力大增

为购买纸而发行中票融资的国内报业集团再添一家。中国债券信息近日公告显示，山东大众报业(集团)有限公司(以下简称 大众报业集团 )将发10亿元中期票据，其中将于6月5日发行2012年度第一期中全站仪期票据，发行金额南宫5亿元，期限3年，用以购买纸及偿还银行贷款。第二期发行规模为人民币5亿元，期限为3年，拟于2013年二季度发行完毕。

一周以前的5月23日，广东南方报业传媒集团有限公司(以下简称 南方报业集团 )刚刚宣布发行3.5亿元的5年期中票，其中2亿元亦是用于采购印刷纸及纸。

分析人士出动人员2.3万余人次称，报业集团频频祭出大规模融资的背后，是占发行总成本七成以上的纸价格不断上涨，这对纸张企业形成利好，但对国内报业的带来明显的成本压力。

纸价格回到四年高位

此次大众报业集团中票的主承销商为中国工商银行股份有限公司，首期中票所募集的资金中的2亿元用于印刷板块和发行板块纸的集中采购。

大众报业集团称，受国际宏观形势及通胀压力影响，近年来国内纸张价格波动幅度较大。2010年以来，国内纸零售平均价格一直保持上升态势。截至2011年8月底，国内纸零售平均价格为5544元/吨，同比上涨7.67%。2010年度，大众报业集团共采购纸61550吨，合计采购金额约2.6亿元。考虑业务增长等因素，预计未来三年，纸采购需求约19.5万吨，采购金额约为11.89亿元，而此次募资投入金额为2亿元。

南方报业集团塑料油箱援引中国印刷数据称，2008年原材料纸的市场价格高达平均约5400元/吨，2009年、2010年和2011年的纸市场价格约为4200元/吨、4500元/吨和5400元/吨。

南方报业集团称年及2011年月的纸张采购总量分别约为11.5万吨、11万吨、11.2万吨和8.9万吨，采购金额分别约为6.21亿元、4.62亿元、4.96亿元和4.81亿元。预计2012年的原材料纸的投入约为6亿元。

纸企业毛利率提高

在国内纸涨价下国内最大的纸厂商山东华泰纸业股份有限公司(华泰股份毛利率提高。

大众报业集团中票说明书显示，市场占有率超过40%的华泰股份是大众报业集团的主要供应商，其供应量占济南基地总采购量的70%左右。

华泰股份亦是南方报业集团的第三大原材料纸张供应商，排在前两位的分别为广州造纸股份有限公司、东莞天华创展印刷公司。

华泰股份2011年营业收入96.09亿元，较2010年增34.99%，原因 主要系本期纸产品销售增加、销售价格提高 。瑞银证券研报称，由于供给紧缩创造景气，纸成为华泰股份2011年盈利能力最稳定的纸品。

东兴证券认为，在2011年整体造纸行业不景气的背景下，毛利率的提高显示纸复苏迹象明显。纸2006年出现产能过剩之后，国家严格控制纸的产能扩张，并加大对落后产能的淘汰力度，未来两年无较大规模的新增产能投放，目前产能过剩程度已经大幅缓解。

根据中国造纸协会发布的《中国造纸工业2011年度报告》，2011年全国纸生产量390万吨，占纸及纸板总产量3.93%，同比更重要的是增长-9.30%，消费量389万吨，占纸及纸板总消费量3.99%，同比增长-8.04%。

国内报业利润率下降

伴随着纸涨价，国内报业公司成本上升，利润率下降。中票发行文件显示，大众报业集团2011年实现净利润(归属于母公司，下同)3.39亿元，同比下滑近30%。南方报业集团2011年净利润1.47亿元，同比下降逾25%。

大众报业集团纸占据报纸发行总成本的60%～70%，南方报业集团的纸张成本约占报刊生产总成本的70%～80%。

原材料涨价使国内报业还面临负债压力。大众报业集团还计划将中票融资的另外3亿元募集资金用于偿还银行融资，其中置换控股子公司山东大报集团半岛传媒有限公司银行贷款1亿元，置换山东大众报业(集团)有限公司本部银行贷款1.2亿元、信用证0.4亿元、银行承兑汇票0.4亿元。截至2011年9月末，大众报业集团合并报表中短期借款为2.2亿元。审计后的合并资产负债表显示使用热塑性聚氨酯(TPU)，大众报业集团2011年末的短期借款为5.4亿元。

大众报业集团称，由于银行贷款是目前的主要融资渠道，提高直接融资比例，有利于改善融资结构。2008年-2010年及2011年9月末，其资产负债率分别为38.47%、34.26%、制氮机29.95%与38.20%。审计后的合并资产负债表显示，其2011年度资产负债率36.52%。

截至2011年9月30日，纳入大众报业集团合并财务报表范围的主要子公司共有23家，包括山东法制报社等全资子公司11家，山东大众报业集团半岛传媒有限公司半岛传媒有限公司等控股比例高于50%的子公司9家，以及山东日新传媒投资有限公司等参股比例低于50%的子公司3家。根据国家出版总署公布的中国报业实力排行榜，大众报业集团2009年进入全国报业前3位，总资产、净资产和营业总收入进入前6位。

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